“乌合之众”一直被当作贬义词，而这个词是绝大不能被用在“大众”身上的，因为这好比“横眉冷对千夫指”，站在了多数人的对立面。

不过，社会心理学的鼻祖级人物古斯塔夫.勒庞却不这样认为，他的成名作《The Crowd: a study of thePopular Mind》（中译本为《乌合之众:大众心理研究》，杨程程翻译）一针见血地指出“大众”群体的心理是如何的多变和愚昧，他指出：“再高明的专家，一旦受困于群体意识，便会沦为平庸之辈，只能用平庸拙劣的办法来处理工作，无论多么重大的事件。群体智慧的叠加只是愚蠢的叠加，真正的智慧却被愚蠢洪流所淹没。”

这段评论中的“再高明的专家”可以替换为“基金经理和分析师”，确实股票市场中的“大众”也如勒庞所说-“群体有自动放大非理性冲动的能力-暗示的作用对群体中的每个人都会起到同样的作用，这种作用随着群体的情绪链条传递越来越强大，就会让他们做出超乎想象的事情来。

除非有谁熟諳群体的特性和暗示的技巧，否则想平息这种群体的冲动无异于天方夜谈”，无论是牛市还是熊市，无论是次级折返还是日内波动，群体的行为都体现了一种非理性的冲动，对外界的信息总是过度反应，而了弥补上一次的过度反应而进行新的一次过度反应，群体总是“纠枉过正”。

道氏理论的鼻祖查尔斯.道深谙市场情绪的规则，他提出了三阶段学说，用来说明非理性的大众是如何在牛市末期加入并且将“泡沫”推到顶峰的。经济学家罗伯特.希勒的《非理性繁荣》也深刻地剖析流动性过剩情况下资产市场的疯狂实质，这里面也掺杂了大量的群体盲从和过度乐观。

在交易界真正对“乌合之众”有深入研究的是乔治.索罗斯，国内对这个人的了解恐怕到了2007年股市最热的时候才正式开始，其实在国外他的名声在20世纪末就如日中天了。

索罗斯写了一本《金融炼金术》，里面提出一个“反身性原理”，他认为群体心理与金融市场会相互强化直到某个极端水平才会反转。他给出了一些的因素来理解这一过程，比如信贷周期和资产价格周期、群体心理周期等等，同时他也对这一理论进行了交易操作上的验证，并将这一理论连同交易日志一起写进了《金融炼金术》这本书中。

上面讲的都是一切大家巨擘对市场大众的认识，我们接着介绍一些身边的交易高手对这一问题的看法。我们认识一位职业短线炒家，他每天晚上的功课就是收看中央二台和中央一台，寻找最新的产业政策和宏观事件，同时上网查看各大财经论坛对股市走势的舆论风向，最后会对少数板块的资金价量走势以及资金流向进行分析。

他说自己这样做的原因是次日的热点板块很可能就会在这些信息的指引下诞生，市场情绪引起了市场的波动，而市场的这些情绪则来自于最近时刻的某些重要信息。

不过，当所有人都开始根据这一信息行动时，市场的波动就到达了极致，这时候就会出现反转和调整。所以，我们要做的是尽量早地加入到这些热点中，而不是在热点已经众所周知的时候才加入其中，这时候已经完了，我们会成为主力的“抬轿”者。

我们拿2011年10月中旬的A股市场为例，当时A股市场一片惨淡（见图1-1）。

不过，在这种“哀鸿遍野”的走势中，环保板块却一枝独秀，先河环保早盘一度涨停，长青集团、富春环保、创业环保也表现不俗，为什么这些环保股能够在熊市中逆流而上呢？

图1-1  2011年5月到10月中旬的A股走势

数据来源：通达信

2011年10月中旬环保股逆势上扬并不是熊市反转后的集体行为，也不是内部消息导致的提前布局，而是因为这个行业板块面临着一些系列政策利好，这就是产业政策导致的“题材”和“热点”。

此前，2011年10月20日，国务院发布了关于加强环境保护重点工作的意见，提出实施有利于环境保护的经济政策，继续强化污染物总量减排等目标。

这一《意见》的出台再次表明了国家支持环保产业的态度，同时11初全国环境保护大会将召开，这一会议是五年一次。

10月20日出的意见，环保股的股价在10月21日就有精彩的表现。尽管10月21日A股继续调整（图1-2），但是环保板块的个股却集体高开，其中先河环保表现尤为突出，大幅高开，一度涨停，因为大盘影响，涨幅缩小，不过收盘仍旧上涨5.22%(图1-3)。

虽然这只个股在高开涨停，很难买入，但是这个例子告诉我们次日板块和个股的走势是可以从前一日的新兴热点新闻中获知一二的。

另外，主营业务为生物质发电的次新股长青集团也是一度接近涨停，最终上涨了5.61%（图1-4），这只个股由于开盘跳空幅度不大，所以在开盘时是完全有机会买入的。

图1-2  2011年10月21日大盘震荡下跌

数据来源：通达信

图1-3  10月21日 先河环保高开

数据来源：通达信

图1-4  10月21日 长期集团逐步上涨

数据来源：通达信

国务院关于加强环境保护和支持环保产业发展的新闻在10月20日的大多数媒体都能看到，特别是央视和主要财经网站，所以这并不算内幕消息，散户完全可以通过关注这些“新兴题材”来把握未来一天或者几天的“热点板块”。

投机是零和游戏，那么投资是不是零和游戏，严格来讲也是零和游戏。

为什么这样说呢？

投机针对的“做出来的蛋糕”的瓜分，而投资则还涉及到“未来做出来的蛋糕”的瓜分。很多人讲了，投资我是挣公司未来的收益流。

如果一个人能够准确判断出一家公司未来的收益流，那么他即使选择卖出，也会精确地折算出现在的合理价格。

什么是理性的卖出者？他能够将未来收益精确贴现到现在，比如5元一股，那么他只会接受大于等于5元的出价。那么什么又是理性的买入者呢？他也能够精确算出合理价格，也是5元，那么他只会接受小于等于5元的出价。

最后，均衡价格就是5元，也就是说如果双方都是理性的话，那么就不能以高于5元的价格成交，也不能以低于5元的价格成交。只有买入者是非理性的时候，卖出者才能以高于5元的价格卖出。

同样，只有卖出者是非理性的时候，买入者才能以低于5元的价格买入。巴菲特经常就是一个等待非理性卖出者的买入者，他赚的钱就来自于卖出者的非理性预估。这类非理性的卖出者其实损失了未来的收益，他们如果是理性的话就不会卖给巴菲特。

所以，从这个过程我们看到了一点，那就是投资也是零和游戏，那些因为不理性而将股票折价卖给巴菲特的人其实是损失了一部分收益的，这就是投资也是“零和博弈”的理由。

无论你是对黄金投资还是投机，都是参与零和博弈，如果你“只见树木，不见森林”，那么必然输掉这场博弈。

只有你有资金持有头寸，那么你就在参与这场博弈，这场博弈就会持续进行。如果你大多数时间，什么基本上都处于非理性状态，那么账户持续亏损就是必然的。

为什么这么多交易者不看基本面？

很关键的一点就是“看了之后无所适从”。一是因为信息量太大，根本无法消化；二是因为矛盾的看法较多，看上去都有或多或少的理由。

怎么样解决这一问题呢？如果我们能够给映入眼帘的信息快速归类，贴上重要等级标签，那么问题就解决了大半。

图15-3  黄金的驱动层次

如果要做大趋势，那么我们只需要关注排名前三的事件类型即可。分清楚了“轻重”，那么处理信息时就能把握“缓急”。

驱动层次图第一范畴的六种类型的事件按照重要性排序，依次为：第一，地缘政治；第二，经济增长；第三，利率；第四，资本流动；第五，金饰品需求和金条保值投资；第六，工业用金。

什么是重要性？如何具体落实到分析中，比如刚发生一起地缘政治事件和一起金饰品需求事件，前者是利多黄金的，后者是利空黄金的，绝大多数情况下前者的利多分量远远胜过后者的利空分量。

 各种新兴的热点或者说信息输入到交易者大脑中，然后通过交易者的资金体现在股价走势上，位于“股市生态金字塔”上的不同交易者群体对于信息的认知时间差，绝大多数散户是在信息已经广受重视并且股价已经上涨（或者下跌）很久的时候才意识到，而此时已经晚了，最终成为“猎物”（见图1-10）。

图1-10   股市生态金字塔